Crédit privé et risque systémique lié à l'IA

Bibliographie

• Financial Stability Board (2026). Report on Vulnerabilities in Private Credit, 6 mai 2026.I
• Ben Naceur, S., Pépy, J. et Roulet, C. (2017). Basel III and Bank-Lending: Evidence from the United States and Europe. IMF Working Paper WP/17/245, septembre 2017.IDocument de travail. Sa page de garde précise qu'il n'engage pas les vues du FMI.
• Financial Stability Board (2026). Report on Vulnerabilities in Private Credit, 6 mai 2026. Encadré 4 « Private credit and funding of recent AI-related investments », p. 32-33, et résumé, p. 1.IPorte, au résumé p. 1, l'encours de crédit privé estimé entre 1 500 et 2 000 milliards de dollars à fin 2024. Porte, à l'encadré 4 folio 33, la part du secteur IA dans les opérations de crédit privé, 34 % en 2025 contre une moyenne de 17 % sur les cinq années précédentes, que sa note 75 attribue à l'OCDE, Global Debt Report 2026, mars 2026 ; la phrase selon laquelle l'exposition aux secteurs liés à l'IA reste relativement faible pour le fonds de crédit privé moyen ; et un renvoi, en note 74, à I. Aldasoro, S. Doerr et D. Rees, Financing the AI boom: from cash flows to debt, BIS Bulletin n° 120, janvier 2026, à l'appui de la phrase selon laquelle le crédit privé aux secteurs liés à l'IA s'est étendu en valeur absolue comme en part de l'activité. Porte, au folio 32 et au graphique 4.1, une projection de capex d'infrastructure IA de 2 900 milliards de dollars entre 2025 et 2028, dont 1 500 milliards attendus de capital externe, dont 800 milliards de crédit privé, que sa note 72 attribue à Morgan Stanley et à la Banque d'Angleterre ; les postes du graphique sont les titrisations adossées à des actifs et à de l'immobilier commercial, la dette d'entreprise, un poste d'autres capitaux réunissant capital-investissement, capital-risque et souverain, le crédit privé, et le capex financé par les flux de trésorerie des hyperscalers, ce dernier poste étant distinct du capital externe. Porte enfin, au folio 33, la concentration bancaire, cinq banques pour 63 % des engagements aux BDC et dix pour environ 84 %.
• Bank for International Settlements (2026). Annual Economic Report 2026, chapitre I « Progress and peril », 28 juin 2026.IPorte la phrase selon laquelle les cinq plus grands hyperscalers doivent engager plus de 1 000 milliards de dollars de capex lié à l'IA de 2025 à 2026, en ajoutant que ces engagements dépassent les résultats et les flux de trésorerie disponibles de ces entreprises, ce qui conduit certaines à émettre de la dette. Porte la part d'environ 15 % des portefeuilles des fonds de prêt direct exposée à l'IA et aux technologies de l'information, après quadruplement en cinq ans. Porte le financement circulaire, décrit comme des prises de participation croisées entre fabricants de puces, hyperscalers et laboratoires en échange d'engagements d'achat pluriannuels, avec une construction de data centers sous-traitée puis louée en retour, des conditions mal divulguées et le risque qu'un même actif soit donné en garantie plusieurs fois. Une recherche plein texte du chapitre ne rend aucune occurrence du FSB ni de Swiss Re.
• Swiss Re Institute (2026). sigma insights 07/2026 : Insuring AI, data centre value accumulation risks, 27 mars 2026.PSwiss Re vend de la couverture sur le marché d'assurance des data centers dont elle chiffre ici l'accumulation. Porte, au chapitre 2, un coût de construction pouvant dépasser 20 milliards de dollars par site, qui peut doubler une fois installés les processeurs graphiques et le reste de la technologie, et l'exigence des établissements financeurs d'une limite couvrant le coût de construction complet alors que les scénarios de perte probable maximale sont bien inférieurs. Porte, au chapitre 3, deux parts de capacité obtenues sur les données du département américain de l'énergie par comté : plus d'un quart de la capacité de data centers américaine dans des zones connaissant au moins trois jours de forte grêle par an en moyenne sur soixante-quatre ans, et environ 40 % dans des zones de tornades significatives à très élevées. Une recherche plein texte de la page ne rend aucune occurrence du FSB, de la BRI ni du crédit privé.
• Warren, E., Blumenthal, R., Smith, T. et Van Hollen, C. (2026). Lettre au secrétaire Bessent, président du FSOC, 22 janvier 2026, et communiqué de la minorité de la commission sénatoriale des affaires bancaires, du logement et des affaires urbaines.SDocument de nature politique : quatre parlementaires qui demandent une enquête, et non une institution de mesure. Porte la création en décembre 2025 du groupe de travail interagences du FSOC sur l'IA et le verbatim de son mandat, qui couvre les risques que l'adoption de l'IA pourrait poser à l'intérieur comme à l'extérieur du secteur des services financiers. Porte une décomposition dont les auteurs ne donnent pas la provenance : près de 3 000 milliards de dollars de construction de data centers attendus, environ 1 400 milliards que le secteur financerait sur ses propres ressources d'ici 2028, et un écart de financement d'environ 1 600 milliards. Porte la liste des catégories exposées, banques, assureurs, fonds de crédit privé, sociétés d'investissement immobilier, fonds de pension, fonds communs et investisseurs particuliers ; la demande adressée à l'Office of Financial Research de mobiliser son pouvoir de contrainte pour obtenir les données financières de ces mêmes catégories ; et l'échéance du 13 février 2026 fixée pour la confirmation de l'ouverture d'une enquête.
• Insurance Business (2026). Insurers are funding AI infrastructure, NAIC wants to know if the ratings hold up, 12 juin 2026.SPresse professionnelle qui reprend des informations du Financial Times, lesquelles s'appuient sur des personnes non nommées. Le seul élément attribué directement est une déclaration écrite de la NAIC au Financial Times. Porte l'examen par le Securities Valuation Office de la NAIC des positions des assureurs sur les data centers et des notations de crédit qui les accompagnent, son objet, la qualité de crédit des locataires, les clauses de sortie des baux et les antécédents des constructeurs, et le pouvoir dit d'amendement de discrétion, adopté à la réunion d'automne 2024 et effectif au 1er janvier 2026, d'écarter une notation publique ou privée s'éloignant de la propre analyse de la NAIC de plus de trois crans. L'article est daté du 12 juin 2026 et ne restreint pas son périmètre aux assureurs vie.

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